삼성전자, AI 메모리는 부활했는데... 파운드리는 언제쯤?

삼성전자의 새 선장, 전영현 부회장이 이끌 미래

1막: 기술 전문가 체제로의 교체, DS부문에 모든 것을 건다

삼성전자는 2025년, 경영의 중심축이 확연히 이동했습니다. 전영현 부회장(KAIST 전자공학 박사)이 대표이사로 선임되어 DS(반도체) 부문 경영을 총괄하게 되었습니다. 이는 반도체 공학 박사 출신의 핵심 기술 전문가를 최고 경영자로 내세운, 기술 주도 경영으로의 명확한 전환을 의미합니다. 그의 주요 임무는 단연 AI 메모리(HBM) 리더십 재확보와 파운드리 적자 해소입니다.

이와 함께 이사회 의장에는 신제윤 전 금융위원장(사외이사)이 선임되었습니다. 이는 글로벌 지정학적 리스크와 복잡한 자금 조달 환경 속에서 재무 및 거버넌스 전문성을 강화하려는 의도로 읽힙니다. '기술의 전영현'과 '거버넌스의 신제윤'이라는 새로운 이중 리더십 체제가 향후 삼성전자의 전략적 선택을 좌우할 것입니다.

매출은 늘었는데 수익은 왜 이럴까?

2막: DS부문의 화려한 귀환과 파운드리의 그림자

2025년 3분기 누적 매출은 239.8조 원으로 전년 동기 대비 6.5% 증가했지만, 이야기의 진짜 주인공은 영업이익 8.4조 원의 흑자 전환입니다. 특히 DS(반도체) 부문이 적자에서 벗어나 전사 이익을 견인한 것이 가장 고무적입니다. 이는 AI 서버 수요 증가로 인한 메모리 업황 반등, 그중에서도 HBM(고대역폭 메모리)과 고용량 DDR5에 대한 수요가 본격화되었음을 시사합니다.

HBM은 마치 고속도로의 '카풀 전용차로'와 같습니다. 일반 차로(DDR 메모리)보다 훨씬 많은 데이터(승객)를 GPU(중앙 처리 장치)로 빠르게 실어나를 수 있어, AI 학습과 추론에 필수적입니다. 삼성이 이 'AI 시대의 고속차로' 시장에서 경쟁사를 따라잡는 속도가 주가 재평가의 핵심 변수가 될 것입니다.

부문별 가동률, 천국과 지옥을 동시에 걷다

3막: 100% 가동의 DS vs 70%대의 DX, 고정비 부담의 위험 신호

가동률은 업황을 판단하는 가장 확실한 리트머스 시험지입니다. 2025년 3분기 삼성전자의 가동률은 극명한 대비를 보여줍니다.

반도체와 디스플레이의 100% 가동률은 업황의 확실한 회복을 보여주지만, DX 부문의 70%대 가동률은 심각한 리스크입니다. 제조업에서 가동률이 낮다는 것은 공장 임대료, 감가상각비, 인건비 등 고정비용이 제대로 분산되지 못한다는 의미이며, 이는 곧 영업이익률 하락으로 직결됩니다. 삼성은 AI 메모리로 번 돈을, 성숙한 완제품 사업의 비효율성을 메꾸는 데 써야 하는 이중고에 직면해 있습니다.

90조 원 순현금, 그리고 10조 원의 자신감

4막: 압도적인 현금력이 주는 하방 방어와 공격적 투자의 가능성

투자 전 반드시 체크해야 할 리스크 3가지

5막: 재무제표가 말해주지 않는 숨겨진 함정

💬 투자자들이 가장 많이 묻는 질문

실제 커뮤니티에서 오가는 핵심 질문에 팩트로 답변합니다.

🎯 종합 평가: 지금 삼성전자, 사야 할까 말까?

삼성전자는 강력한 순풍과 거센 역풍을 동시에 맞고 있는 거대한 항공모함입니다. AI 메모리(HBM)라는 강력한 엔진이 점화되며 DS부문이 부활했고, 재고는 정상화되고 있습니다. 90조 원의 순현금과 공격적 주주환원은 주가 하방을 든든히 받쳐줍니다.

그러나 파운드리 적자라는 구조적 과제와 DX 부문의 낮은 가동률이라는 고질적 비효율은 여전히 남아 있습니다. 또한 글로벌 지정학적 리스크와의 전쟁은 계속됩니다.

투자 포인트: 현재 주가는 메모리 업황 회복의 긍정적 요소와 파운드리 리스크의 부정적 요소를 혼재해 반영하고 있습니다. 단기 실적 호조(HBM 가격 상승)는 비교적 확실한 시나리오이나, 장기 밸류에이션을 높이기 위해서는 파운드리에서의 가시적 성과가 반드시 필요합니다. 따라서 메모리 사이클 상승에의 편승(턴어라운드)과 파운드리 기대감(성장성)을 동시에 거는 하이브리드 투자 성격을 띱니다.